世上货币政策是不是面对新拐点,澳国央行和无数新生商场的中央银行在这面截止了宽松

核心提示:去量化宽松,从去年年底美联储宣示到今年10月份退市,新兴市场被美联储“调戏”得动荡不安。现在,不仅新兴市场疲弱无力,世界主要经济体也被搞得晕头转向。

葡京网址 ,本周是全球央行会议的密集期,澳大利亚、日本、英国、欧洲均将召开央行会议。澳洲联储3月5日宣布,维持基准隔夜拆借利率在3%不变,这拉开了本周多个央行公布利率决议的序幕。市场预期欧洲央行、英国央行和日本银行本周也将宣布维持基准利率不变,上述三家央行面临本地经济需继续采取刺激措施的压力,央行高层不约而同地发出了宽松言论。近期被提名的日本央行行长黑田东彦已发出我将不惜一切代价尽早结束通缩的豪言壮语,同时英国央行在2月会议纪要中也流露出较为强烈的鸽派倾向,欧洲央行行长德拉吉在欧洲议会经济与货币事务委员会作证时再度为量化宽松政策作了强力辩护。摩根士丹利日前发布报告称,第三轮全球货币大宽松或许已经到来。
回顾前两轮全球大宽松的情景,第一轮发生在金融危机爆发的2008年。耗时一年的大宽松成功地避免了萧条与通缩,帮助全球经济从2009年中期开始复苏。作为宽松货币政策的副产品,它也导致全球大宗商品价格在2010年至2011年的上涨,新兴经济体国家也饱受输入型通胀之苦。作为对前期过度扩张的货币政策的回调,欧洲央行和许多新兴市场的央行在这期间停止了宽松。然而,改变宽松立场加剧了欧债危机的恶化,部分新兴国家经济也大幅下滑。于是从2011年底开始,第二轮大宽松开始了。这一次,几乎所有的发达国家与新兴经济体都打开泄洪闸,造成全球流动性泛滥。资产市场得到流动性支持而上扬,欧债危机得到抑制,全球经济在去年第四季度走出低谷。提振经济的任务完成后,人们可能认为是时候结束宽松了。可曾想到,退出政策虽已列入不少央行行长的日程,但种种迹象表明,新一轮全球宽松的苗头已经闪现。
纵观发达经济体,均呈现不同程度的宽松意向。2月中旬,美联储副主席耶伦讲话指出,她在设法延长预计首次加息出现的时间。耶伦强调失业率低于6.5%的门槛不会自动导致利率上调。她还提到毁灭性的市场环境,听来像为美联储持续强力宽松的行为辩护。2月底,主席伯南克在参议院作证时再度为量宽政策作了强力辩护。我们没有看到,量化宽松所带来部分金融市场潜在风险增加的成本,超过其提升经济增长更为强劲方面的益处。伯南克说,美国通胀仍处在较低水平,并且很可能保持在2%的政策目标范围之下。此外,加拿大央行1月就已经放弃了紧缩倾向,称加息的需要现在不那么紧迫。
与伯南克的表态类似,2月欧洲央行行长德拉吉的语气已经流露出鸽派倾向略有增加,尽管今年1月欧洲央行新闻发布会让人意外地显示出鹰派倾向。他暗示,欧洲央行会在3月会议上制定增长与通胀预期时考虑到欧元升值的影响。虽说这并不是降息即将到来的强烈信号,但德拉吉已为欧元继续大涨时可能进一步放宽政策敞开了大门。与欧洲央行隔海相望的英国央行近期也有宽松意向。该行2月会议记录显示,货币政策委员会9人决策小组中,包括总裁金恩在内有3人希望将资产收购计划扩大250亿英镑,扩大量化宽松几率升高。目前英国央行注资规模总计3750亿英镑。道琼斯新闻社调查的少部分经济学家认为,由于经济数据黯淡,该行可能宣布扩大收购资产,避免经济陷入4年来第三度衰退,但多数受访者预测不会降息,也不会扩大量化宽松。日本央行方面,自从新首相安倍晋三上台以来,安倍经济学已深入人心。日本政府强烈支持日本央行终结通缩。为了达到2%的通胀目标,日本央行需要各种形式大量增加货币宽松的力度。外界预测,新央行行长黑田东彦一旦就任,一系列激进宽松措施便可能出台。
在发达经济体掀起的强大宽松潮下,新兴市场国家也被迫加入宽松阵营。近几个月,多个新兴国家央行或是进一步宽松,或是持有宽松倾向。据摩根士丹利的统计,去年12月至今年2月三个月时间里,7个新兴国家央行降息,多个央行开始以多种方式抵制本币升值。
3月6日,中国银河证券首席经济学家潘向东在接受本报记者采访时指出,第一轮全球宽松发生在全球金融危机爆发后,当时由于极度恐慌出现流动性不足、支付困难,央行注资旨在解决金融市场与机构资金链断裂问题。第二轮主要是应对欧债危机带来的经济下滑。在2009年全球经济出现复苏后,2010年大家讨论最多的是何时退出。可曾想到,一场由希腊点燃的欧债危机会成为全球经济复苏的最大障碍,是否二次探底成为市场的主要担忧。目前第三轮量化宽松已初具规模,这是在世界经济复苏乏力、失业率居高不下、通胀压力有限的情况下实施的,主要为了刺激经济增长,试图以通胀的时滞换取增长的空间。他指出。目前通胀危害尚未显现,影响更多的是正面的。全球金融市场今年开年以来表现良好,美国经济并未偏离温和复苏的轨道,欧元区经济也随着欧债危机最坏时间的过去而长舒一口气。对于已在通缩泥潭挣扎20年之久的日本来说,解决经济问题并非一朝一夕。虽然安倍经济学的疗效还未显现,但政府和央行已表达出不惜一切代价结束通缩的决心,民众期望也在不断提高。当然,量化宽松政策带来的金融抑制需要较长时间才会表现出来。潘向东补充道。
而广大的新兴市场国家更多是被动接招,需高度警惕输入型通胀和热钱涌入。中信银行首席经济师兼研究部主管廖群撰文称,通胀性后果对于发达经济体和新兴经济体的含义与影响是非常不同的。对发达经济体来说,伴随着经济衰退或脆弱的增长,当前的威胁是通缩,而非通胀,无论是商品性通胀还是资产性通胀。但对于新兴经济体情况就不同了。随着经济增长的反弹,大部分新兴经济体的商品性通胀已经回升,且已达到或超过了合理或政府与公众所期望的水平,资产性通胀已成为一个很大的威胁。另有分析人士指出,从对中国的影响来看,全球流动性仍然维持宽松,加之当前爆发系统性风险的概率较低,意味着新兴市场的资金流入仍将持续。从另一个角度来看,由于人民币与美元软绑定,在美元升值而日元、英镑以及部分新兴市场货币贬值的背景下,相对于美国的资金,中国对日本、英国资金的吸引力更大,因而如果日本、英国对全球流动性增量的贡献上升,可能使得资金加速流入中国。

新华社北京6月15日电 财经观察:全球货币政策是否面临新拐点

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新葡萄娱乐在线网站 ,新华社记者刘丽娜

奥门新萄京83855com ,从去年此时到现在时刻,美联储的“鹰派”与“鸽派”们在喋喋不休两件事。量化宽松退市和美元加息,前者已经退出,后者还在争议。

新蒲京赌场官方网站 ,美国联邦储备委员会14日如期加息,同时透露将在年内启动缩减资产负债表计划,显示美联储货币政策在“正常化”轨道上又进一步。

上周三美联储公布的FOMC决议,鹰派各派的立场似乎进行了中庸调和。对于加息,美联储并未删除“相当长一段时间”的不确定修辞,对于加息前景改用“耐心地开始将货币政策立场正常化”。若不洞悉美联储内部的争议,观察者很难深谙其文字游戏的内在逻辑—“耐心”的程度显然要比“相当长”更确定些,但也维持了以往政策的连续性。

从全球范围看,与一两年前主要经济体央行步调“显著分化”特点不同的是,当前全球货币政策出现“略有趋同”的迹象。尽管端倪初露,并且一些央行“犹抱琵琶半遮面”,但不少新动向值得关注。

全球市场比任何时候都敏感。美联储的“耐心”让美股大涨,标普和道指涨幅均创一年多最大。随后美联储主席耶伦又强调,4月份前不讨论加息,市场又有两极反应:有人认为美联储可能提前加息,有人预测美联储加息要到2015年年中。

美联储“慢刹车” 各央行“慎收油”

奥门新萄京娱乐场 ,美联储的文字游戏,2004年格林斯潘时代就曾有过。当年1月,美联储放弃“相当长”改用“耐心”措施,5月份摒弃“耐心”,6月份加息。美联储逻辑差不多,但时过境迁,全球市场态势却大相差异。如今,美国经济算是“一枝独秀”,但其他主要经济体却各有难题,日欧通缩势态成为定局,中国下行趋势依然,新兴市场资本外流的伤口还未愈合…油价震荡下跌已经成为全球经济难以承受的切肤之痛,被油价和制裁双重夹逼的俄罗斯濒临金融危机的边缘。俄罗斯危机,会加剧乌克兰地缘政治冲突,使美欧俄三方博弈风险难控。

美联储本次加息符合预期。从2015年12月开始加息周期,美国加息步伐属于“慢刹车”,即加息步子小,加息节奏稳,并且对市场的预期管理做得比较充分,没有过度的“政策意外”。

奥巴马可以高调宣示美国经济的复苏势头强于世界其他国家,但美联储必须要清醒。掌美联储大船的耶伦深知,在全球化的洪流中,美国这艘大船也可能随时搁浅。正所谓,水能载舟亦能覆舟。即便美国经济全面复苏,全球经济亦未恢复到危机之前的态势,而且美国经济的实力,相比危机前衰弱了。若全球经济沉沦于后危机的泥潭中,美国经济复苏的势头也将后劲乏力。弱势美元的量化宽松,有全球化的依托,美国经济才会复苏,但也将负面效应传导至其他经济体。加息预期带来的强势美元,同样深刻地影响着全球市场,但美国不可能永远占得全球化之利,而留下全球化之殇让其他经济体苦涩消化。

作为全球最重要的中央银行,美联储的举动对全球金融市场的影响牵一发而动全身。近期市场反应相对平静,表明市场已经提前消化了加息影响,美国道琼斯指数14日当天甚至创下新高。同时,全球其他主要央行对美联储做出审慎应对,前期一些央行要继续“踩油门”的氛围有所扭转。

这是耶伦不愿激进“加息”的主因。美国推迟加息,意味着美国货币政策维持在后危机的节奏中,象征美国和全球市场同甘共苦同舟共济,给予全球经济信心。至于美联储内的鹰派声音,耶伦所能做到的也只有倾听并且在FOMC的决议中体现—“耐心”即是。但是,耶伦的大局观与美联储内部鹰派的自利立场,已经导致了全球市场的紊乱,甚至可以说美联储的文字游戏形成了对全球市场的调戏。

欧洲央行上周维持了宽松政策,但排除了进一步降息的可能性,认为欧元区通缩风险消失,这表明其已经在谨慎考虑未来如何从刺激政策中退出。英国央行将基准利率维持在0.25%的历史低位,同时维持国债购买规模,但表示考虑未来几年逐步撤出超宽松政策。日本央行尽管仍在扩大货币供应量,但告知公众正在思考如何退出货币刺激。

去量化宽松,从去年年底美联储宣示到今年10月份退市,新兴市场被美联储“调戏”得动荡不安。现在,不仅新兴市场疲弱无力,世界主要经济体也被搞得晕头转向。

新兴市场方面,印度央行本月7日表示维持货币政策中性立场。韩国央行将基准利率维持在历史最低水平。澳大利亚央行日前宣布保持利率不变。巴西由于经济形势不佳,从去年10月份以来一直在降息,在主要经济体中相对特殊。

日本和欧洲,宽松的货币政策只有更宽更松。再次赢得众议院大选的安倍新内阁,势必要将量化宽松政策进行到底。欧洲央行没有怠慢的机会,只有进一步朝着QE推进,才能维持这个庞大复杂的经济体一定的活力。说量化宽松政策政策是催化剂也好,兴奋剂也罢,美国经济复苏给日本和欧洲做出了可模仿的榜样。当下,日本和欧洲也无其他的手段解决通缩困境。

相对于加息这一传统货币政策,这次更值得关注的是美联储的非传统货币政策,即将“缩表”计划提上日程。回顾前些年备受热议的美联储量化宽松政策,如今的“缩表”可谓QE的反向操作,其对世界经济的外溢影响不容小视。打个比方,“缩表”相当于美联储自己要“减肥”,要把前些年为应对金融危机而给自身注的水分挤一挤。有分析认为,美联储资产负债表可能会从4.5万亿美元规模缩至2万亿至3万亿美元区间,未来几年市场如何消化这个巨大差额,还需密切关注。从美联储的最新声明以及美联储主席耶伦的表态看,“缩表”有望是渐进和可预期的。

当美联储和其他央行的货币政策出现差异,包括美国在内的全球市场在货币政策上都不得不谨慎而为。

全球复苏“有点尴尬”

其他经济体若秉承前危机时代的崇拜美国和美元立场,拱美国货币政策正常化,让强势美元继续释放虹吸效应,使全球资本潮涌般流向美国。这一趋势,未必如美联储鹰派所设想的美国经济进入复苏常态,可能会致美元币值过分高企而高处不胜寒。其实,美国加息带来的诸多影响,诸如黄金、股市等等,已经很难用简单的逻辑来推演,只能在全球化的宏观大势中予以趋势性分析。这一趋势就是,若其他经济体受美国加息预期影响负面,美国加息的正面意义也会因全球市场的寒蝉效应而抵消。

全球主要央行货币政策之所以朝着同一个方向略进一步,根本原因在于世界经济复苏的基本面。一方面,全球复苏在持续,前一阶段人们对通缩或长期低通胀的恐惧已经消退。但另一方面,复苏不尽如人意,由于不同国家的经济“体质”和经济周期不尽相同,全球复苏进程“有点尴尬”。

此外,或可引发此起彼伏的货币战。美国量宽之后是日本,日本之后欧洲紧随;中国在维持稳健的货币政策之后,2014年第四季度开始降息,来年货币政策亦“松紧适度”…尽管所有经济体都在有意回避“货币战”,但以货币政策放松的接力已经开始了。美国量化宽松可以踩着所有经济体走出危机泥潭,其他经济呢?

富国银行证券全球经济学家布莱森说:“我们正处于某种形式的全球经济上升期,基于此,恐怕你不会再需要这些超宽松的货币政策。”

搞不好,连美国复苏的愿景也可能搭进去。正如野村证券所分析的那样,2015年的核心主题将是“通缩的胜利”或者是全球经济体“日本化”。如果这一判断正确的话,美联储加息将毫无可能。取而代之的将是推出QE4以对抗全球性通缩。

从2008年9月国际金融危机爆发至今,美国经济经过“大衰退”后,在复苏轨道上缓步前行。尽管增长速度还不够令人满意,但复苏已经持续9年。美联储14日小幅提升今年的美国经济增速预测至2.2%。

美国研究机构芝加哥DS经济学首席经济学家斯旺克认为,当前全球整体货币政策处于“混乱夏季”。经济指标显示,美国经济并不过热,通胀压力也不大,美联储为何还要加息?国际货币基金组织第一副总裁利普顿14日说,美国货币政策“正常化”符合其经济稳步复苏的现状。而央行货币政策通常要未雨绸缪,加息意味着美联储发出对本国经济有信心的信号。

在世界其他地区,经济复苏步伐不一。多数经济体对自身增长并不满意,并且担忧复苏进程受到干扰,因此货币政策普遍谨慎。但复苏不平衡、增长不同步是世界经济的常态。与此相应,货币政策自然有所差别。

未来走势三大看点

前瞻未来,全球货币政策将何去何从?至少可从三个方面关注。

第一个方面是美联储的不确定性。今年内美联储还有四次议息会议,主要看两大关键点,一是年底前会否再度加息,二是“缩表”靴子何时真正落下来。再往远看,明年美联储面临高层人事大变动,包括耶伦明年任期结束后能否连任目前还是未知数。特朗普政府将提名哪些美联储高管人选,无疑将影响未来美联储的“鸽派”或“鹰派”倾向。

欧洲央行在最新的货币政策声明中保留了必要时扩大资产购买计划的规模和持续时间的表述,要给购债计划保持足够的灵活性。市场预期,欧洲央行将在下半年释放更明确的退出QE信号。

第二个方面是全球政局的新动向。下半年,德国大选、英国政局和脱欧进程、美国特朗普政府的新政策等都会以某种方式映射到全球货币政策中。

第三个方面是地缘风险的变化。尽管与去年相比,今年全球政治经济领域的不确定性有所降低,但不可忽视,世界从来不乏“黑天鹅”。一旦出现重大地缘政治经济风险,或者严重的恐怖主义行为,将为全球货币政策造成压力。

中国能够巧妙应对

在当前的全球货币政策环境下,中国如何办?

毋庸讳言,美联储加息和“缩表”都会在某种程度上对中国经济产生影响,包括汇率、贸易及心理预期等多个渠道,但专家普遍认为影响在可控范围内。

一方面,美联储加息会加大中国经济管理难度,比如增大人民币贬值压力和资本外流风险等。另一方面,目前中国经济形势更好,中国央行货币政策调控能力更强。国际观察家认为,中国央行在货币政策的预期管理上越来越老练,可以使用的货币工具也较多。

利普顿14日在北京说,IMF认为“中国经济一直在自我更新”,“中国有潜力在中期内安全地保持强劲增长。”他还表示,中国在全球化的世界中发挥着越来越重要的作用。根据IMF当天发布的最新预测,中国经济今年增速将为6.7%,未来三年平均增速可达6.4%,保持在全球主要经济体中的领先优势。

另据中国国家统计局14日发布的5月份中国经济主要指标,中国经济运行保持了总体平稳、稳中向好的态势。一季度,中国服务业增加值占国内生产总值比重56.5%,比去年51.6%的比重有所提高。这表明中国经济改革持续取得积极进展。

中国采取“稳健中性”的货币政策,根据经济的实际情况做好“预调微调”,做好市场的预期管理,这些都是中国经济稳健增长的有力保障。

整体而言,尽管美联储处于货币政策“正常化”轨道,但当前的全球货币政策环境仍处于相对宽松期。从历史的角度看,中短期内,全球市场仍会有较多的“便宜钱”。未来主要央行的货币政策变化预计不会是“疾风暴雨”式,而是会更像“天气预报”。各经济体更要练好本国经济内功,做好自身的金融风险防控。(参与记者:高攀、江宇娟、邓茜、梁淋淋、沈忠浩、钱铮、王正润、徐海静、赵博、何媛、张亚东、毕晓洋)

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